江阴电工合金三季报解读：应付票据激增880% 经营性现金流同比降23%

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江阴2025年第三季度财报显示，公司经营业绩呈现增长态势。本报告期（单三季度）实现营业收入8.63亿元，较上年同期增长43.08%；年初至报告期末（1-9月）累计营业收入22.93亿元，同比增长25.11%。

指标	本报告期（亿元）	上年同期（亿元）	同比增幅	年初至报告期末（亿元）	上年同期（亿元）	同比增幅
营业收入	8.63	6.03	43.08%	22.93	18.33	25.11%

从季度数据看，公司三季度营收增速显著高于前三季度整体水平，显示下半年业务拓展力度加大。但需注意，营收增长的同时，应收账款也同步增加，可能存在收入确认与现金流匹配度问题。

归属于上市公司股东的净利润方面，单三季度实现4510.43万元，同比增长78.44%；1-9月累计1.27亿元，同比增长38.45%。扣除非经常性损益后，单三季度扣非净利润4470.84万元，同比大幅增长111.04%；1-9月累计扣非净利润1.27亿元，同比增长45.86%。

指标	本报告期（万元）	上年同期（万元）	同比增幅	年初至报告期末（万元）	上年同期（万元）	同比增幅
净利润	4510.43	2527.70	78.44%	12743.54	9199.38	38.45%
扣非净利润	4470.84	2118.47	111.04%	12732.37	8728.92	45.86%

扣非净利润增速显著高于净利润，主要因非经常性损益规模较小（单三季度39.60万元），表明公司主营业务盈利能力提升是利润增长的核心。但需关注，1-9月非经常性损益仅112.96万元，对净利润影响有限。

基本每股收益与稀释每股收益表现一致，单三季度为0.104元/股，同比增长36.84%；1-9月为0.295元/股，同比增长38.50%，与净利润增速基本匹配。

指标	本报告期（元/股）	上年同期（元/股）	同比增幅	年初至报告期末（元/股）	上年同期（元/股）	同比增幅
基本每股收益	0.104	0.076	36.84%	0.295	0.213	38.50%

每股收益增长主要受益于净利润增加，但需结合净资产变动综合判断。公司加权平均净资产收益率1-9月为10.58%，同比提升2.04个百分点，净资产盈利能力有所增强。

合并资产负债表显示，截至2025年9月末，公司应收账款余额为8.51亿元，较期初（7.34亿元）增长15.91%，增速低于营业收入25.11%的增幅，整体尚处合理范围，但绝对规模较大。

指标	期末余额（亿元）	期初余额（亿元）	变动幅度
应收账款	8.51	7.34	15.91%

应收账款占流动资产比例达44.49%（8.51/19.13），占营业收入比例37.11%（8.51/22.93），若回款速度放缓，可能加剧现金流压力。同时，信用减值损失1-9月达1071.40万元，同比增加801.34%，显示部分应收账款存在减值风险。

公司应收票据期末余额1.04亿元，较期初（0.56亿元）大幅增长86.52%，主要因收到的商业承兑汇票增加。商业承兑汇票由企业信用背书，违约风险高于银行承兑汇票，需警惕下游客户偿债能力变化。

指标	期末余额（亿元）	期初余额（亿元）	变动幅度	变动原因
应收票据	1.04	0.56	86.52%	商业承兑汇票增加

此外，应收款项融资期末0.17亿元，较期初（0.28亿元）减少39.39%，主要因银行承兑汇票持有量下降，进一步凸显应收票据结构中高风险票据占比上升。

期末存货余额4.41亿元，较期初（3.96亿元）增长11.29%，增速低于营业收入增速，整体库存周转尚属正常。但结合公司“预计负债”因原材料价格上涨增加85.06%（期末2690.83万元，期初1453.99万元），需关注原材料价格波动对存货成本及未来毛利率的影响。

指标	期末余额（亿元）	期初余额（亿元）	变动幅度
存货	4.41	3.96	11.29%

若未来产品销量不及预期或原材料价格回落，存货跌价风险可能上升，需持续跟踪库存周转情况。

单三季度销售费用1816.75万元，较上年同期（1218.95万元）增长49.04%，增速高于同期营业收入43.08%的增幅，主要因检测费用增加。销售费用率（销售费用/营业收入）从1.99%升至2.11%，表明销售投入效率略有下降。

指标	本期金额（万元）	上年同期（万元）	同比增幅	销售费用率
销售费用	1816.75	1218.95	49.04%	2.11%

持续的销售费用高增若不能有效转化为营收增长，可能对利润空间形成挤压。

1-9月财务费用828.40万元，较上年同期（836.02万元）微降0.91%。其中，利息费用815.58万元，同比减少22.00%；利息收入64.27万元，同比大幅减少73.67%，主要因银行存款规模或利率下降。财务费用整体对利润影响较小，但利息收入减少反映资金管理效率有待提升。

1-9月经营活动产生的现金流量净额5328.57万元，较上年同期（6944.88万元）减少23.27%，与净利润38.45%的增幅形成背离，主要因应收账款及应收票据增加占用资金。

指标	本期金额（万元）	上年同期（万元）	同比增幅
经营活动现金流净额	5328.57	6944.88	-23.27%

净利润现金含量（经营现金流净额/净利润）从0.75降至0.42，表明公司盈利质量有所下滑，账面利润未有效转化为现金流入，需警惕现金流持续恶化风险。

投资活动产生的现金流量净额为-1830.82万元，同比大幅下降211.94%，主要因购建固定资产支付的现金增加。1-9月购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金1905.72万元，较上年同期（578.87万元）增长229.21%，显示公司正加大产能投入，但需关注新增产能的投产进度及效益回报。

筹资活动产生的现金流量净额4970.53万元，同比增长185.03%，主要因银行借款增加。1-9月取得借款收到的现金55.89亿元，偿还债务支付的现金43.80亿元，净增借款12.09亿元，导致短期借款期末余额5.34亿元，虽较期初（5.58亿元）略有下降，但应付票据期末2.94亿元，较期初（0.30亿元）激增880.57%，债务规模整体扩大，财务杠杆上升。

指标	期末余额（亿元）	期初余额（亿元）	变动幅度	变动原因
应付票据	2.94	0.30	880.57%	开立银行承兑汇票增加

应付票据激增可能因公司通过票据融资缓解现金流压力，但也需注意票据到期兑付风险，避免流动性危机。

综合来看，江阴电工合金2025年三季度业绩增长显著，但潜在风险不容忽视：一是应付票据激增880.57%、银行借款净增加导致债务规模扩大，偿债压力上升；二是经营性现金流净额同比下降23.27%，与净利润增长背离，盈利质量弱化；三是应收票据中商业承兑汇票占比上升、应收账款减值损失增加，信用风险积聚；四是投资活动现金流出加大，产能扩张效益待考。投资者需密切关注公司债务结构、现金流改善情况及下游回款能力变化，审慎评估投资价值。

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