奥克斯电气：线上份额下滑，低毛利困局难解

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　　来源：证券之星

　　近期，奥克斯电气（2580.HK）交出了上市后的首份业绩报告，公司虽然在上半年取得营利双增的成绩，但业绩增长背后尚存隐忧。

　　证券之星注意到，今年以来，空调厂商价格竞争激烈，行业均价明显下探。在这一背景下，公司以低价抢占市场的战略逐渐失效，其国内线上市占率出现下滑。

　　尤其在行业整体进入存量竞争阶段，公司产品结构单一的问题日益凸显。

　　尽管外销业务的快速增长带动了公司的收入，但以ODM模式为主的业务模式拖累了整体毛利率。不仅如此，公司产品质量问题频出，暴露出其研发投入不足、自研能力薄弱等短板。

　　01．依赖空调业务，国内线上市场份额下滑

　　2025年中期报告显示，奥克斯电气（以下简称奥克斯）实现营业总收入200.85亿元，同比增长16.7%，母公司股东应占利润净额达18.73亿元，同比增长5.1%。

　　证券之星注意到，长期以来，低价一直是奥克斯的核心优势，但公司这一优势正在被削弱。

　　2025年以来，空调厂商价格竞争激烈。奥维云网报告显示，行业均价明显下探，中高端需求承压，其中线上市场2200元以下的价格段销售份额提升至35.2%，而2200-3000元的中端价格段份额则快速收窄。

　　当主流品牌纷纷降价，奥克斯以低价抢占市场的战略逐渐失效，公司的市占率随之出现下滑。奥维云网数据显示，2024年，奥克斯在中国空调线上市场以7.35%的份额位列行业第五，排名次于美的、格力、小米和华凌。

　　而在2025年上半年，公司市占率及排名均出现下滑。国内线上销量前五的品牌分别为美的、格力、小米、华凌、海尔，奥克斯市占率降至6.55%，排名也滑落至第七位。业内人士指出，奥克斯在空调板块近年来表现不温不火，市场缺乏热点，在空调品牌的线上竞争中价格优势也并不明显。

　　结合业绩来看，家用空调业务是公司的基本盘，为公司贡献了近九成的收入。2025年上半年，公司基本盘优势持续稳固，实现收入为179.15亿元，同比增长17.3%。其中，挂机、柜机、移动空调收入分别为153.86亿元、23.38亿元、1.9亿元，占总营收的比例分别为76.6%、11.64%、0.95%。

　　在外界看来，在行业整体进入存量竞争阶段的背景下，奥克斯产品结构单一的问题日益凸显。目前，不少头部品牌纷纷开展其他业务来寻找新的增长点。如的消费电器产品覆盖空调、冰箱、洗衣机等多个领域，占其总收入的比例为78.14%；的智能家居业务占比为66.26%，涵盖空调、冰箱、厨电等各类家电。

　　02．国内业务显疲态，海外业务毛利率低

　　分市场来看，今年上半年，奥克斯来自国内外市场的收入分别为92.46亿元、108.39亿元，同比分别增长5.8%、28%。

　　与外销市场双位数增速相比，公司国内市场的表现并不亮眼。不仅如此，公司未能跑赢行业整体增速。据奥维云网数据，上半年中国空调市场销量为3845万台，销额规模达1263亿元，均实现双位数增长。

　　在国内市场增长乏力的背景下，出海成为奥克斯突围的关键。奥克斯在招股书中明确表示，募集资金将主要用于海外市场拓展，可见对海外市场的重视。

　　2025年上半年，公司加快拓展和完善海外渠道布局，针对中东高温沙尘环境推出T3变频空调；面向东盟市场开发防腐蚀、耐运输的定制产品。报告期内，公司来自亚洲（中国除外）、欧洲及南美的收入均实现双位数的增长。

　　证券之星注意到，外销业务虽带动了公司收入的增长，但同时也拖累了其毛利率表现。

　　据了解，奥克斯海外业务主要以ODM模式为主。该模式削弱了品牌溢价能力，且毛利率相对较低，随着低毛利业务销售占比的加重，公司整体毛利率随之走低。2025年上半年，公司销售毛利率为19.5%，同比下滑了1.6个百分点。对比同行来看，公司毛利率低于格力电器的28.49%以及美的集团的25.62%。

　　业内人士指出，相较于品牌出海，在家电厂商出海初期，ODM模式是一个有效策略，可以让家电厂商利用中国制造的巨大优势快速实现资本、技术和经验的原始积累，但如果止步于ODM，则会陷入“大而不强”的困境，面临利润越来越薄、竞争越来越激烈的局面。

　　03．子品牌难扛大旗，研发投入不足

　　目前，奥克斯旗下品牌包括主品牌“奥克斯 AUX”以及两大子品牌“华蒜”和“AUFIT”。

　　其中，“奥克斯 AUX”深耕大众市场；“华蒜”成立于2021年，主打“极致性价比”的千元级基础款空调产品；“AUFIT”于2025年3月20日在AWE中国家电及消费电子博览会上首次亮相，主要面向年轻消费群体。

　　证券之星注意到，“华蒜”成立至今并未在市场上激起太大水花。2025年上半年，“华蒜”实现收入5.03亿元，同比下滑39.5%，占总收入的比重为2.5%。“AUFIT”作为新成立的品牌，其在上半年实现收入5.16亿元，占总收入的比重仅为2.57%。

　　在“华蒜”和“AUFIT”难扛收入大旗的背景下，公司目前的收入主要来自其主品牌“奥克斯 AUX”，其上半年实现收入99.55亿元，占总营收的比例为49.56%。

　　证券之星还注意到，奥克斯产品频频被曝出质量问题。在黑猫投诉平台上，除空调产品外，其净水器、空气炸锅、烘干机等也因商品故障频发、售后服务不到位等问题屡遭用户投诉。

　　就在上个月，《中国消费者》报道指出，有消费者反映其购买的奥克斯集成灶存在频繁故障，且售后服务拖沓敷衍，长期未能解决，目前已演变为“售后不上门、厂家不回应”的僵局。

　　产品质量问题频出的背后，公司研发投入不足、自研能力薄弱的短板一直被市场诟病。实际上，奥克斯早期曾因“挖角”同行研发人员一事，遭到格力电器的公开指责。此后，格力电器董事长董明珠更是多次在公开场合炮轰奥克斯，直指其存在“偷技术、挖人才、产品质量不达标”等问题。不仅如此，双方围绕专利侵权、商业秘密泄露等纠纷不断，相关诉讼至今仍在持续。

　　从最新的财务数据来看，2025年上半年，公司的销售及营销开支、行政开支、研发开支分别为8.07亿元、5.42亿元、3.12亿元，研发开支在三项费用中处于末位。

　　同时，公司的研发费用率及专利数量也低于同行。今年上半年，奥克斯的研发费用率为1.55%，低于格力电器的4.01%、美的集团的3.47%。在研发成果上，截至2025年6月末，奥克斯发明专利授权维持量超过2900件，而格力电器和美的集团分别达到2.8万件和3万件以上，差距明显。（本文首发证券之星，作者|李若菡）