棉花：负反馈循环加速弱势行情成型2025.9.28

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　　来源：华安期货投研

　　◼ 周度核心逻辑：

　　➢ 本周内外棉价差明显走缩，11-1价差显著扩散，在内外正套以及11-1正套所给予的01合约卖压超出笔者之前预期，加之前期基差偏高，故笔者对价格走势形成误判。当前时段籽棉陆续开秤，籽棉收购价影响盘面，但盘面价格的下跌也会降低轧花厂收购预期以及减少棉农挺价意愿；抢收预期的落空叠加轧花厂风险偏好的进一步减弱使得盘面弱势表现提前反映。此外，市场新棉采购基差报价下调也表明现货价格对期货盘面支撑力度的衰退，当前市场收购端负反馈循环基本成型。

　　➢ 从下游产业链情况来看，纱线价格未作明显调整故新疆地区盘面纺纱利润空间有所打开，内地亏损幅度略有收敛。纺企纱厂原料库存周度环比小幅上涨，成品库存维持去库状态；纱厂负荷维持稳定，坯布负荷周度环比小幅下降。旺季已过半，订单不足难以有效提振市场信心。

　　➢ 考虑到节前市场避险情绪增加，预计节前价格偏弱运行为主。

　　周度行情展望：

　　CF01偏弱运行