【生猪】短期供需博弈加剧延续反弹沽空思路

期货
1小时之前
3

　　文章来源：国元期货研究

　　9月供应集中兑现，叠加转凉后标猪增重提速，短期供给过剩压力显著。但当前价格已跌至自繁自养成本线附近，低价下的散户惜售情绪升温，对猪价下方有一定支撑，加之双节备货需求提振，当前现货市场处于供应偏宽松但底部有需求支撑的博弈格局中，大概率以窄幅整理为主。盘面上，近月合约交易供应过剩现实以及节后需求回落的预期，偏弱震荡看待。对于后市，产能调控政策的实际效果，预计要到明年下半年有所兑现，在产能出清前，供给端压力持续施压猪价，在节日需求支撑下，猪价短期有止跌反弹空间，待反弹后尝试短空。生猪2511建议区间12900-13450元/吨。

　　一、行情回顾

　　供给集中释放，需求提振有限，猪价持续走弱。盘面受供强需弱现状影响，走势偏弱震荡。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1

　　供给持续增量猪价延续弱势

　　截至9月16日，生猪出栏均价12.96元/公斤，较上周环比下跌0.35元/公斤。标肥价差-0.45元/公斤，较上周环比扩大0.04元/公斤。供给持续增量，需求缓慢回升，终端承接力度不足，猪价延续弱势。

　　截至9月16日，仔猪出栏均价25.11元/公斤，较上周环比下跌1.81元/公斤。供给过剩情况突出，猪价旺季低迷，养殖端对后市预期偏悲观，补栏积极性不高，仔猪价格持续走弱。

　　2.2

　　供给过剩现状延续持续施压猪价

　　根据农业农村部数据显示，2025年7月末全国能繁母猪存栏量4042万头，同比持平，环比持平，根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的合理区间上限。24年12月至25年7月期间，环比趋稳、同比增幅有限，表明产能扩张势头已有所控制，后续仍需持续观察。不过24年4月至24年11月，能繁母猪存栏逐月环比回升，并且至25年7月，能繁母猪存栏始终处于偏高位，未出现下降势头，以生产周期推算，至26年二季度，理论产能依旧偏大。

　　据Mysteel统计，截至2025年8月底，样本规模场能繁母猪存栏量为505.65万头，环比下降0.83%，同比增长1.86%。8月需求步入复苏，猪价却持续低迷，加之政策引导下的产能调控，规模场开始优化产能，低效母猪淘汰加速，规模场能繁母猪存栏小幅下降。但从生产周期推算，2025年规模场理论产能仍呈现环比上升态势，产能调控顺利推进，实际兑现效果也要等到26年二季度后，后续也要持续观察产能调控的持续性。样本规模场8月商品猪存栏数为3632.76万头，环比增加0.51%，同比增加4.53%。样本规模场8月商品猪出栏量为1070.35万头，环比增加2.56%，同比增加23.49%。7月压栏、二育情绪较强，部分供给后移至8月，进一步加大8月供给压力。9月需求逐步回升，月初养殖端有压栏挺价操作，但供给整体偏大的背景下，消费旺季窗口期，集中出栏压力较大，9月出栏节奏呈现先慢后快趋势，9月供给压力依旧较大。

　　截至9月12日，生猪出栏均重123.46公斤，较上周环比上升0.04公斤。随着高温天气退却，终端对大猪需求有所增加，加之前期通过降重操作，部分规模场已完成降重目标。后续天气逐步转冷，大猪需求仍有进一步增量空间，养殖端仍有一定压栏增重意愿。

　　2.3

　　双节备货期间需求缓慢回升

　　截至9月16日，重点屠宰企业开工率为31.89%，较上周环比回升0.54%。冷冻肉库容率17.56%，较上周环比持平。临近双节，需求呈逐步复苏趋势，但也需要看待，今年中秋、国庆时间重合，需求窗口期较短，旺季启动缓慢，提振力度相对有限。冻库库存方面，冻肉走货缓慢，且猪价低迷，存在被动入库的现象，冻品去库偏缓。但冻品库存同比偏低，对鲜肉消费的压力相对有限。

　　2.4

　　饲料原料弱势运行自繁自养利润跌至成本线附近

　　截至9月16日，现货均价2365.29元/吨，较上周环比下跌2.16元/吨，现货均价3067.14元/吨，较上周环比下跌8.57元/吨。周内，饲料原料价格延续小幅下行。玉米从基本面来看，近期东北、华北玉米价格呈现偏弱调整态势，在于新作陆续上市带来的供应增量。不过，随着前期玉米库存的持续去化，产业链各环节库存水平已明显低于去年同期，而新作上市后，市场基于低库存背景下的补库需求预计将逐步释放且力度较强，这种潜在的需求空间将对玉米下方形成支撑。‌‌豆粕从基本面看，海关数据显示，9月我国进口量依旧处于高位水平。从周度数据来看，国内油厂的压榨开机率维持在相对稳定的区间，这使得豆粕产出保持充裕状态。而下游环节中，饲料企业的采购节奏较为平缓，养殖端对豆粕的需求尚未出现明显增长，受此影响，豆粕库存持续处于累库态势，市场当前仍面临一定的去库压力。

　　截至9月12日，自繁自养养殖盈利21.12元/头，盈利较上周环比缩小3.22元/头。外购仔猪养殖亏损194.81元/头，亏损较上周环比扩大10.31元/头。虽然饲料原料价格小幅走弱，但生猪市场在供大于求现状下，猪价持续低迷，自繁自养养殖利润已跌至成本线附近。而外购仔猪养殖，由于补栏时，仔猪价格处于高位，当前外购仔猪养殖亏损幅度较大。