瑞银：2026年MSCI中国指数盈利增长有望达到14%

外汇
昨天 16:15
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在日前举行的媒体发布会上，瑞银集团中国区总裁及瑞银证券董事长胡知鸷表示，2025年中国资本市场可谓全面超预期发挥。她进一步指出，“中国资产并未进入过热的区间。”瑞银预计，2026年MSCI中国指数的盈利增长有望达到14%，其动能主要来自互联网平台、高端制造以及具备全球扩张能力的出海型企业。

国际投资者加码布局中国市场

2025年，以A股和港股为代表的中国资产表现突出，国际投资者态度也从年初的“观望试探”到“主动参与”的关键转变，资金回流态势明显。

“国际投资者正在回流中国市场。2025年1月份不少国际投资者仍在观望，到了2025年底很多人的行动已经完成了巨大拐点，即从观望到继续参与，或重新组建中国的研究团队。这不仅是兴趣的回归，更是行为上的变化。”胡知鸷表示，从全球配置角度看，中国资产的估值和结构性的成长潜力为投资者提供了对冲单一市场风险最重要的选择。在港股IPO和再融资项目中，国际长线资金作为基石或者核心机构投资者的参与度明显提高。

“除资本市场融资活跃外，伴随着资本市场反弹，并购活动也出现了明显回升。一方面，包括中国企业或者中国投资人积极参与境外收并购，东南亚、拉丁美洲收并购活动是有明显的回升。另一方面，全球投资人，尤其是中东、欧洲的投资人对于中国投资的加码也在反弹。如科威特投资局作为最大的基石之一参与港股IPO等。”瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈表示。

谌戈进一步表示，2025年，并购市场项目数量可能跟2020年、2021年相比有所下降，但并购金额持续回升，充分反映了每单平均并购的金额都是在加大的，这也印证了前面提到的：境外投资人，无论企业还是机构投资人，对中国资本市场或者对中国经济环境总体的兴趣度或者展望均有回升。

在胡知鸷看来，中国资产并未进入过热的区间。从估值角度来看，目前MSCI中国指数市盈率约13倍出头，仅略高于过去十年均值。从资金结构来看，投资者参与度仍明显低于历史高点，意味着这一轮行情并非由过度拥挤的交易推动。从外部环境来看，经济格局向新质生产力的转变，“走出去”和“反内卷”政策的双重发力，全球局势是对中国利好的形势在发展。更重要的是，中国企业基本面正在发生前所未有的结构性变化，越来越多的中国企业的经营逻辑正从“规模优先”，转向了“练内功”（盈利的质量、技术壁垒、长期价值、创新）。

谌戈也表示，瑞银内部数据显示，2025年全球前四十大国际投资人对中国资产的配置虽较2024年显著回升，但与2017年—2021年均值相比仍有较大空间，“这也是我们对2026年市场保持乐观的重要原因”。

港股IPO增长势头或延续

2025年，港股IPO市场领跑全球。瑞银数据显示，2025年香港市场共有119只新股上市，募资总额约2858亿港元，港交所重新夺回全球IPO筹资额第一位的宝座。

“内地企业成为港股IPO的绝对主力，截至2025年12月底，111家内地企业完成港股IPO，发行后合计市值达5623亿美元，全年港股前五大IPO均为内地企业。”胡知鸷表示。

对于这一趋势是否会延续至2026年，胡知鸷判断：延续的基础是存在的。首先，香港具有不可替代的资本市场的定位，其不仅是国际资本进出中国的重要门户，也是在岸企业对接全球投资者的核心平台。同时，香港链接了中国企业与全球投资者。随着资本市场开放持续深化，中国企业出海需求明显升级，从单一市场融资走向系统性的全球资本的配置。在宏观不确定性加大的背景下，国际资金对分散配置的需求也进一步上升，中国科技和创在2025年展现出的潜力让全球投资者重新审视中国资本的资产中长期的价值。上述原因的叠加，使得港股在2026年依然具备相当的吸引力。

“2025年A股新上市公司整体表现稳定，市场正在形成一个优胜劣汰、回归理性的正向循环。港股市场方面，随着2025年相关发行和定价机制的调整，过去高认购、高波动，快速回落的模式正在被打破，投资者更加关注企业的基本面、治理能力、长期的回报能力。所以2025年也是近五年来港股IPO破发率最低的一年。”她表示。

胡知鸷进一步表示，2026年A股及港股IPO市场可以用三个关键词来描述：一是全球化。中国企业的出海，正从产品的输出升级为品牌、供应链、资本结构的全球化布局。这不仅会推动IPO，更多会带来跨境并购、可转债、多层次融资的需求。二是多样化。港股市场正在承载更加多元的结构，从企业类型来看，行业更加分散，既有新消费、AI科技等新兴板块，也有工业、医疗等行业。企业规模也更加多元，既有成熟的龙头企业登陆港交所，而科企专线的推出也推动了更多科创企业寻求上市。三是高质量改革。无论A股还是港股，市场都在经历从重数量到重质量的转变。