摩根士丹利中国邢自强：以国企分红充实社保，财政资源要从“投资基建”转向“投资于人”

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　　11月28日，2025分析师大会举行，专家学者、券商基金私募掌舵人、首席分析师等齐聚一堂，共寻穿越周期的投资真谛。摩根士丹利中国首席经济学家邢自强就宏观经济前景与资产配置策略发表主题演讲。

　　在如何破解中国高储蓄、低消费结构性难题的讨论中，邢自强明确指出要完善社会保障体系，并且配套以稳健的财政策略，其关键在于“开源”与“节流”并举，实现资源的高效再配置。

　　面对可能加剧债务的担忧，邢自强提出了清晰的“开源”路径：盘活庞大的国有资产。他建议，将更多国有资产划归社保体系，并通过市场化运营提升其收益率进行分红。邢自强强调，此举既能壮大社保资金池，又能倒逼国有企业运营更趋市场化，形成良性循环。

　　在“节流”端，他直指过去二十余年资源配置的惯性。“财政、金融和政府资源长期过度偏向供给端，尤其是基础设施投资。”邢自强分析道，这部分投资已显现饱和迹象，投资回报正在下降。未来的转型方向，是从“投资于物”更多地向“投资于人”倾斜，即将原本用于基础设施的部分资源，转而用于夯实社会保险与福利网络。

　　邢自强将“一增一减”的财政再平衡，视为释放消费潜力的关键机制。他测算，若上述改革得以落实，中国居民消费占GDP的比重有望从目前的不足40%显著提升至45%。这不仅意味着居民消费规模将历史性突破十万亿美元大关，更将从根源上缓解经济中“供给过剩、消费不足”的失衡压力，为打破“内卷”困境提供持久的内需动力。