青木科技2.12亿并购挪威Vitalis，遭市场冷遇的底层逻辑是什么？

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　　（301110.SZ）全资子公司青木新加坡计划以3亿挪威克朗（约合人民币2.12亿元）收购挪威健康营养品牌Vitalis Pharma AS的控股权。交易完成后，青木科技将合计持有标的公司65.83%的股权，取得Noromega品牌在中国区的总经销权，并将Vitalis纳入合并报表范围。

　　战略层面看，这是青木科技从“电商代运营”向“品牌持有+渠道运营”双轮驱动模式转型的关键一步。不过，市场对此反应异常冷静。并购消息发布后首个交易日，公司股价下跌2.06%，成交未见明显放量。

　　股价的疲软表现，折射出投资者在战略叙事与财务现实之间的谨慎权衡。青木科技自身的业绩结构、现金流质量与整合能力，成为市场心中悬而未决的疑问。这笔被公司寄予厚望的跨国并购，究竟是价值布局的起点，还是激进转型中的风险博弈？

　　Vitalis业绩亮眼

　　作为深耕北欧的优质健康品牌企业，Vitalis 的基本面堪称亮眼。公司成立于 2005 年，专注于高端健康营养补充剂的研发、生产与销售，旗下核心品牌 Noromega 覆盖海豹油、鱼油、虾青素、辅酶 Q10 等多个热门细分品类。财务数据显示（未经审计），2024年Vitalis营业收入1.51亿挪威克朗，净利润2854.58万挪威克朗；2025年上半年净利润达2330.56万挪威克朗，接近2024年全年净利润的82%，增长势头迅猛。

　　数据来源：公告

　　根据披露，本次收购采取 “老股转让+新股认购” 的组合方式。青木新加坡以1.5亿挪威克朗（约合1.06亿元人民币）收购Norsund持有的Vitalis 49.07%股权，同时以同等金额认购Vitalis新发行的32.92%股权，合计持有65.83%股权，成为其控股股东。交易完成后Vitalis将纳入青木科技合并报表范围。