欢乐家2025年报解读：净利同比大降70.03% 财务费用翻倍增长129.29%

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营业收入：同比锐减19.11%，传统渠道承压明显

2025年实现营业收入15.00亿元，较2024年的18.55亿元同比下降19.11%。分渠道看，作为主要收入来源的经销模式营收11.03亿元，同比大降26.95%，占主营业务收入比例从上年的81.44%降至73.54%；仅零食量贩渠道实现逆势增长，营收1.75亿元，同比增幅52.06%，但该渠道占比仅11.65%，难以对冲传统渠道的大幅下滑。分产品看，核心的椰子汁饮料营收7.56亿元，同比下降21.51%；水果罐头营收5.02亿元，同比下降19.96%，两大主力产品均出现明显收缩。

净利润与扣非净利润：双双暴跌超70%，盈利能力大幅缩水

公司2025年归属于上市公司股东的净利润为4417.46万元，同比2024年的1.47亿元暴跌70.03%；扣除非经常性损益的净利润为4089.79万元，同比2024年的1.45亿元下滑71.75%。从季度数据看，盈利波动剧烈：一季度盈利3425.33万元，二季度、三季度分别亏损1570.08万元、802.57万元，四季度盈利3364.78万元，全年盈利主要依赖首尾两个季度，二三季度的亏损直接拉低了全年盈利水平。

每股收益：同步大幅下滑，股东回报显著降低

基本每股收益为0.1056元/股，较2024年的0.3453元/股同比下降69.42%；扣非每股收益为0.0978元/股，较2024年的0.3383元/股同比下滑71.1%。每股收益的大幅下滑，直接反映出公司为股东创造收益的能力显著下降。

费用总额：同比下降13.46%，但财务费用大幅飙升

2025年公司期间费用合计3.58亿元，较2024年的4.14亿元同比下降13.46%。不过费用内部结构分化明显：销售、管理、研发费用均有不同程度下降，唯独财务费用大幅增长。

费用项目	2025年金额（万元）	2024年金额（万元）	同比变动
销售费用	21802.55	29275.88	-25.53%
管理费用	13091.14	13620.26	-3.88%
财务费用	682.42	297.62	129.29%
研发费用	224.07	480.22	-53.34%
合计	35799.18	42673.99	-13.46%

销售费用：降本显著，核心投入收缩

销售费用同比下降25.53%，主要源于核心投入的缩减：人工成本费用从1.90亿元降至1.49亿元，同比下降21.58%；业务宣传费从3916.30万元降至2456.65万元，同比大降37.27%，主要是减少了产品代言费及广宣品物料投放；促销费用从1493.87万元降至660.51万元，同比下降55.79%，电商推广费用大幅减少是主因。

管理费用：小幅下降，结构基本稳定

管理费用同比下降3.88%，从1.36亿元降至1.31亿元，整体保持相对稳定。其中人工成本费用从6855.74万元降至6521.77万元，房租及物业维护费从1837.46万元降至1614.13万元，是主要的下降项，其余项目变动幅度相对较小。

财务费用：翻倍增长，利息支出大幅增加

财务费用同比暴涨129.29%，从297.62万元增至682.42万元，主要原因是本期贷款规模增加，利息支出从574.76万元增至883.40万元，而利息收入从534.37万元降至390.02万元，一增一减导致财务费用大幅上升。

研发费用：腰斩式下降，研发人员数量缩减

研发费用同比下降53.34%，从480.22万元降至224.07万元，主要因为报告期内研发人员数量从10人减至6人，同比减少40%。研发人员学历结构也有所变化：本科从7人减至4人，中专学历研发人员从1人减至0人，仅硕士和大专学历人数保持不变。

经营活动现金流：净额增长46.85%，盈利质量改善

2025年经营活动产生的现金流量净额为8849.38万元，较2024年的6026.01万元同比增长46.85%。主要原因是报告期内支付给职工以及为职工支付的现金、支付的各项税费减少，经营活动现金流出的降幅（27.34%）大于现金流入的降幅（25.30%），使得净额实现增长。不过需要注意的是，经营活动现金流净额与净利润的差异依然存在，主要是固定资产及无形资产折旧摊销减少了净利润，但未影响经营活动现金流。

投资活动现金流：净流出小幅扩大，海外项目持续投入

投资活动产生的现金流量净额为-1.17亿元，较2024年的-1.11亿元同比净流出扩大5.59%。报告期内投资活动现金流出1.35亿元，较上年增加2.14%，主要是继续推进海外椰子加工项目，印度尼西亚子公司本期投入5025.52万元，项目进度为11.86%。

筹资活动现金流：净流出大幅收窄，回购支出减少

筹资活动产生的现金流量净额为-3826.50万元，较2024年的-2.55亿元同比收窄84.98%。一方面，报告期内借款增加使得筹资活动现金流入同比增长46.78%；另一方面，报告期内回购股份支出大幅减少，使得筹资活动现金流出同比下降16.27%，两者共同作用下净流出规模大幅缩小。

2025年核心管理人员薪酬如下： - 董事长李兴：报告期内从公司获得的税前报酬总额为273.43万元； - 总裁李子豪：报告期内从公司获得的税前报酬总额为254.96万元； - 副总裁程松、李康荣、杨岗、杨榕华：税前报酬总额分别为256.21万元、256.40万元、255.90万元、256.17万元； - 财务总监翁苏闽：税前报酬总额为256.07万元。

整体来看，核心管理人员薪酬保持在较高水平，且相对接近，体现了公司对核心管理团队的薪酬激励策略。

市场竞争加剧风险

食品饮料行业市场化程度高、技术门槛较低，大量竞争者涌入，消费者选择众多。公司2025年营收下滑已经体现出市场竞争的压力，若未来竞争进一步加剧，可能导致公司营收和盈利能力继续下滑。

新产品研发与推广风险

消费者需求变化快、偏好多样，公司近年来虽不断推出新产品，但新产品的研发和推广存在不确定性。如果新产品销售不及预期，或者未能及时跟上市场需求变化，将对公司经营和利润产生不利影响。

原材料价格波动风险

公司核心原料如椰子、黄桃等受气候、市场供需影响价格波动明显。2025年生榨椰肉汁、当季黄桃采购单价同比增长均超过30%，直接导致生产成本增加3853.01万元，未来原材料价格的大幅波动仍将持续影响公司盈利。

经销商模式风险

公司目前仍以经销模式为主，2025年经销商数量从2236家降至1962家，同比减少12.25%，各区域经销商数量均有不同程度下滑。若对经销商的管理无法匹配公司发展，将影响区域销售业绩。

食品安全风险

食品安全是食品企业的生命线，若公司在原材料采购、生产、储存等环节出现疏漏，导致不合格产品上市或发生食品安全事故，将对品牌形象和生产经营造成严重负面影响。

应收账款回收风险

公司对部分经销商给予信用额度，2025年应收账款账面余额为1.42亿元，坏账准备计提1996.46万元，计提比例14.09%。若未来经销商经营状况恶化，可能出现应收账款无法及时回收的情况，影响公司现金流。

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