申万菱信恒利三个月定开债年报解读：份额缩水50% 净利润转亏1.59亿 管理费逆势增长100%
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净利润由盈转亏 A类产品亏损1.59亿元
2025年，申万菱信恒利三个月定期开放债券型证券投资基金（以下简称“申万菱信恒利三个月定开债”）业绩表现承压，净利润由盈转亏。其中，A类份额本期利润为-15,865,949.21元，而2024年同期为盈利37,486,659.14元，同比由盈转亏，变动幅度显著；C类份额本期利润为11,086.37元，较2024年的13,323.60元略有下降。
从主要会计数据来看，A类份额本期已实现收益为-9,868,028.92元，2024年同期为34,794,804.54元，同比大幅下滑；C类份额本期已实现收益为-98.39元，2024年同期为6,568.20元。期末可供分配利润方面，A类份额为11,885,859.87元，较2024年末的51,495,970.86元减少76.92%；C类份额为1,145.31元，较2024年末的141,732.91元减少99.19%。
期末净资产腰斩 较去年减少51%
报告期末，基金净资产合计为984,426,462.82元，较2024年末的2,007,930,183.57元减少1,023,503,720.75元，降幅达51%。其中，A类份额期末净资产为984,328,145.22元，C类份额为98,317.60元。
从资产负债表来看，2025年末基金总资产为988,967,236.95元，较2024年末的2,008,391,585.99元减少50.76%；负债合计为4,540,774.13元，较2024年末的461,402.42元增长884.12%，主要因卖出回购金融资产款增加4,000,107.42元所致。
净值表现持续跑输基准 过去一年A类下跌1.73%
2025年，申万菱信恒利三个月定开债A类份额净值增长率为-1.73%，C类份额为-1.76%，均跑输同期业绩比较基准收益率0.70%。从长期表现看，A类份额过去三年净值增长率为6.95%，显著低于业绩基准的13.88%；自基金合同生效以来累计净值增长率为10.94%，低于基准的19.30%。
具体阶段表现如下：
| 阶段 | A类份额净值增长率 | C类份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | A类跑输基准 | C类跑输基准 |
|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.07% | 0.03% | 0.54% | -0.47% | -0.51% |
| 过去六个月 | -2.72% | -2.81% | -0.38% | -2.34% | -2.43% |
| 过去一年 | -1.73% | -1.76% | 0.70% | -2.43% | -2.46% |
| 过去三年 | 6.95% | - | 13.88% | -6.93% | - |
| 自合同生效至今 | 10.94% | -1.50% | 19.30%/0.90% | -8.36% | -2.40% |
投资策略以利率债配置为主 参与波段交易
管理人在报告中表示，2025年全年经济增长完成年初目标值，实际GDP增长5.0%，但价格表现相对较弱，呈现一定通缩特征。货币政策延续适度宽松，全年10年期国债收益率曲线上行约17个基点。
投资运作方面，组合持仓以利率债为主，策略上以配置为主，同时根据市场情况积极参与利率债波段交易，并灵活运用组合杠杆水平。但从业绩表现看，该策略未能有效应对市场波动，导致净值下跌。
管理费同比翻倍 与资产规模反向变动
2025年，基金当期发生的管理费为3,808,271.93元，较2024年的1,902,235.16元增长100.20%；当期发生的托管费为1,269,423.96元，较2024年的634,078.38元增长100.20%。值得注意的是，管理费和托管费的增长与基金资产规模的大幅下降形成反向变动，主要因管理费按前一日基金资产净值的0.30%年费率计提，2025年平均资产规模虽低于2024年，但全年计提基数仍支撑费用增长。
| 项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 3,808,271.93 | 1,902,235.16 | 100.20% |
| 托管费 | 1,269,423.96 | 634,078.38 | 100.20% |
交易费用增长78.57% 债券买卖价差亏损2.88亿元
2025年，基金应付交易费用为36,321.12元，较2024年的20,340.15元增长78.57%。从投资收益看，债券投资收益为3,552,676.20元，其中利息收入32,379,085.67元，但买卖债券差价收入为-28,826,409.47元，即债券交易产生亏损2.88亿元，成为业绩亏损的主要原因之一。此外，国债期货投资收益亏损5,187,570.20元，进一步拖累整体收益。
机构投资者占比100% 单一持有人持有99.99%份额
期末基金份额持有人结构显示，机构投资者持有基金总份额的100%，个人投资者持有份额占比为0.00%。其中，A类份额机构投资者持有972,439,204.58份，占A类总份额的100%；C类份额机构投资者持有3,080.77份，占C类总份额的100%。
值得警惕的是，报告期内存在单一投资者持有基金份额比例超过20%的情况，期末该单一机构投资者持有A类份额972,439,156.12份，占A类总份额的99.99%。这一高度集中的持有人结构可能带来流动性风险，若该投资者集中赎回，可能对基金运作产生重大冲击。
开放式基金份额大幅缩水 A类赎回近9.72亿份
2025年，A类份额发生巨额赎回，报告期内赎回份额达972,100,038.66份，申购份额仅1,187.50份，导致A类份额期末总额从2024年末的1,944,541,136.51份减少至972,442,285.35份，降幅达50%；C类份额赎回4,867,601.25份，期末份额仅余97,172.29份，较2024年末的4,964,773.54份减少98.04%。
| 份额类别 | 期初份额（份） | 申购份额（份） | 赎回份额（份） | 期末份额（份） | 份额变动率 |
|---|---|---|---|---|---|
| A类 | 1,944,541,136.51 | 1,187.50 | -972,100,038.66 | 972,442,285.35 | -50.00% |
| C类 | 4,964,773.54 | - | -4,867,601.25 | 97,172.29 | -98.04% |
管理人展望：2026年关注债市结构性机会
管理人认为，2026年国内经济基本面温和复苏趋势延续，政策发力预计相对温和，广谱利率下行趋势或未结束。当前债券收益率水平相比更低的政策利率具有较强吸引力，期限利差有望修复至合理水平。货币政策预计维持适度宽松，资金面延续低波宽松状态。基本面方面，名义增速预计趋稳，银行净息差压力或缓解，短端资产价值突出，长端资产或产生波段性机会，全年关注债市结构性机会和波段交易机会。
风险提示
- 业绩风险：基金过去一年及长期净值表现持续跑输业绩基准，投资策略有效性待观察。
- 流动性风险：单一机构投资者持有99.99%份额，若发生集中赎回，可能导致基金被迫变现资产，引发净值波动。
- 利率风险：2026年市场利率波动可能对债券持仓估值产生影响，需警惕利率上行带来的价格下跌风险。
投资者需结合自身风险承受能力，审慎评估基金投资价值。
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